短期，2022 年遭到新冠疫情冲击，国内 LED 商场规划出现下滑。预期跟着经济 活动康复，LED 商场也将迎来复苏。 中长期，XR 虚拟拍照、会议一体机等新需求旺盛，Mini/Micro LED 技能进步， 叠加数字我国建造大环境暖风，预期 LED 商场将完成持续添加。
LED（Light Emitting Diode 发光二极管）是运用半导体二极管的电致发光效应， 将电能转化为光能，使像素单元完成自动发光的器材。LED 的电子和空穴经电极注 入和相向传输结组成激子，而特定材猜中的激子衰变可发生 RGB 三原色，在驱动电 路的操控下，LED 像素矩阵即可完成五颜六色图画显现。 LED 工业链：上游为 LED 芯片（衬底以蓝宝石为主，MOCVD 为长晶设备），中 游为 LED 封装（背光源的封装方法首要有 COB、POB 等，显现的封装技能首要有 SMD、COB 等），下流为 LED 运用（依据运用功用的不同，LED 运用能够分为 LED 照明、LED 显现、LED 背光，以及其他运用）。
依据 CSAResearch 陈述，2021 年我国 LED 工业总产量约为 7773 亿元，增速 约 10.8%，其间，上游外延片及芯片规划为 305 亿元，中游封装规划为 916 亿元， 下流运用规划为 6552 亿元。因而上、中、下流的占比别离为 4%、12%和 84%。 下流运用结构：通用照明是最大的运用商场，占比约 46%；显现屏是第二大应 用商场，商场占比约 15%；背光商场占比约 8%；轿车照明占比 2%，呈上升趋势。
2022 年国内疫情多发，经济活动遭到阻滞，房地产和消费电子等商场需求低迷， 对 LED 运用商场构成了不同程度的冲击。咱们核算了 A 股 18 家代表性的 LED 运用 产品企业（7 家照明企业、6 家小距离企业、5 家背光企业）曩昔几年的营收和毛利 率数据，剖析如下：
1）增速逐季变差。2022 年国内受疫情影响，LED 企业营收增速逐季下滑，照明 商场下滑特别显着。回忆疫情初期，国内 LED 需求在 2020 年遭到严重冲击，2021 年 LED 商场快速康复。咱们信任，2023 年在国内方针重心回到经济添加上来后， LED 运用商场也将迎来复苏。 2）毛利率企稳上升。2021 年受疫情冲击，全球供给链中止频发，例如 LED 显 示驱动 IC 出现缺货，价格上涨几倍。一同，海运费大幅上涨。这些都对下流毛利率 构成晦气影响。2022 年供给链逐步康复，海运费大幅下降，毛利率根本企稳。预期 2023 年跟着需求复苏，毛利率有望企稳上升。 3）小距离板块体现亮眼。比照而言，小距离是 LED 运用中添加最快的细分范畴， 且毛利率较高。依据行家说 research《2022 小距离与微距离实践调研白皮书》猜测， 2023 年开端 LED 显现屏商场将迎来复苏。这也是咱们最看好的 LED 运用商场之一。
LED 职业不同环节都在堆集立异，突变引起突变。咱们估计，以下几个环节正在 或许行将发生严重改变，也孕育着出资时机。
1）LED 显现：XR 虚拟拍照商场快速添加，数字经济拓宽中长期需求。依据 TrendForce 核算，2022 年全球 LED 虚拟拍照显现屏商场规划约为 4.3 亿美元，较 2021 年添加约 52%。咱们估计未来两年该商场仍有望完成 40%添加。政府大力推动 数字经济开展，LED 显现屏作为数据展现前言终将获益。
2）Mini 背光：无论是电视、车载显现等，MiniLED 背光都将显着进步产品功能， MiniLED 背光的浸透率正在快速进步。依据亿渡数据的猜测，估计 2026 年 Mini LED 背光模组商场空间将到达 1250 亿元。
3）LED 封装：COB 相对 SMD 具有许多优势，厂商 COB 直通良率不断进步， 推动 P1.0 以下显现屏完成较快降本，小距离 LED 的运用场景进一步开辟。
4）Mini/Micro LED：Mini/Micro LED 将带动 LED 显现屏进入消费级商场。根 据 IHS 数据，2021 年全球显现面板商场规划 1392 亿美元，其间 LCD 规划为 973 亿 美元，OLED 规划近 400 亿美元。未来若 Mini/Micro LED 在显现屏商场浸透率每提 高 10%，将对应约 140 亿美元的新增商场。到时将是 LED 工业的线）LED 芯片：芯片作为上游中心器材，未来 Mini&mircoLED 商场开释时，LED 芯片将是中心获益环节。近两年，LED 芯片工业发生了严重改变，电视厂商/面板厂 商纷繁布局 LED 芯片，体现出了 LED 芯片环节在未来显现范畴的重要性。
小距离 LED 持续拓宽运用鸿沟。一般来说，把点距离小于 2.5mm 的显现屏称 为小距离 LED，其具有可无缝拼接、显现亮度高、颜色饱和度高级优势，显现作用好 于其他显现类产品。跟着点距离不断缩小，本钱下降，小距离 LED 的运用场景也不 断拓宽，逐步代替如液晶拼接、DLP 拼接、会议投影，乃至大尺度 TV 等产品。
前期阶段，小距离 LED 虽然显现作用好，但本钱相对较高，首要运用于戎行、 安防等范畴，这些范畴对运用作用考量优先于价格。跟着本钱下降，小距离 LED 逐 渐进入商业化运用商场，体育、舞台租借、演播厅等成为首先运用的场景；近两年， 小距离 LED 在会议厅、教育等场景中浸透率快速进步，并衍生出了 XR 虚拟拍照等 新场景；未来其有望进入电影院，乃至家庭商场。 P1.0 以下的小距离 LED 产品逐步补足了其像素距离大的缺乏，在政务运用、指 挥调度中心、才智城市信息中心等寻求高功能而非本钱优势的场景中，P1.0 距离 LED 屏凭仗无缝拼接、高亮度等优势，现已取得体会优势。而在 150-250 英寸的会议大屏 运用中，P1.0 以下小距离也成为“高端客户”首选，并逐步进入私家家庭影院商场。
小距离 LED 商场添加耐性和持续性很强。近三年，虽然部分商场需求遭到了疫 情冲击，但长途会议和长途教育等新需求鼓起，催生了对 LED 会议一体机的需求。 一同 XR 虚拟拍照这两年也蔚成风气。这两个新式商场在 2022 年的出售额挨近 40 亿，占小距离总规划逾越 10%。正是因为不断拓宽运用鸿沟，使得小距离 LED 商场 添加耐性很强。而当经济环境转好时，各运用范畴会对晋级显现设备也会愈加活跃， 小距离 LED 商场也会体现出较好的添加弹性。因而，小距离 LED 是具有持续生长性 的商场。 依据 TrendForce 集邦咨询研讨，2022 年全球小距离 LED 显现屏商场规划为 42 亿美元，较 2021 年添加 12%。受惠于欧美商场需求显着复苏，小距离 LED 显现屏 运用中以企业会议与教育空间、零售与展览、文娱及影剧院运用生长最为显着，预期 2022 年同比添加别离为 14%、13%、41%。XR 虚拟拍照成为近两年小距离商场最 具生长性的新式运用，2022 年商场规划到达 4 亿美元，同比添加逾越 50%。
依据 DISCIEN 的数据，估计 2022 年我国小距离 LED 商场销额将逾越 200 亿 元，未来四年复合添加率在 15%左右。虽然国内疫情原因对小距离实践需求发生冲 击，实践出售额下滑，但小距离商场添加的趋势并没有改变。
因为疫情，在线作业、长途会议等需求激增。LED 会议一体机成为一大增量市 场。依据 GGII 调研数据，2022 年我国 LED 会议一体机商场出货量为 4100 余台， 较 2021 年添加 15%，出售额约 9.5 亿元。GGII 估计，跟着产品本钱快速下降，未 来几年 LED 会议一体机商场将坚持高速添加，2024 年一体机销量有望打破 1 万台。 据洛图科技的核算，在全球，面积逾越 200 平米、可包容 150 人以上的大型会 议室有 2000 万间以上，我国有 300 万间以上。假如全球有 10%的大型会议室装置 大尺度 LED 一体机，每台设备依照 5 万元核算，则对应 1000 亿商场规划。 现在，LED 会议一体机首要厂商包含 MaxHub、利亚德、艾比森、洲明、以及海 康等。依据 DISCIEN 核算，2022 年利亚德取得国内一体机商场 13%的商场份额， 位列第二。
XR 虚拟拍照技能作为一种新式技能，因其沉溺感、交互性、无限构思等特色， 给影视节目制造带来无限构思，有用进步影视节目制造功率，逐步遭到影视传媒注重， 正逐步运用于影视拍照、短视频拍照、商业广告、综艺拍照、直播途径、网络快速内 容出产、虚拟 IP 打造、虚拟偶像直播等范畴。 小距离 LED 是 XR 虚拟拍照的首要硬件。据高工 LED 调研了解，现在整个 XR 虚拟拍照体系包含了 LED 显现体系、开麦拉盯梢捕捉体系、虚拟场景的烘托体系、 虚拟制造体系、灯火照明技能机械等部分，其间 LED 显现体系是整个 XR 虚拟拍照 体系至关重要的环节，一般由 LED 天幕、LED 立屏及地上实景构成。依照拍照场景 与预算需求，高阶虚拟拍照用布景显现屏产品要求高亮度 (>
1500nits)、高分辨率 (P1.2-P1.6)、高灰阶 (16bits)、高刷新率 (3840/7680Hz)、画面更新率达 60Hz，整 面拼接的分辨率可高达 8k（7680x4320）。
XR 虚拟拍照的首要长处： 1）节省实景拍照费用：XR 虚拟拍照可完成虚拟场景的快速切换，不受时空限 制，实时修正、调整场景内容，大幅度进步换景、改景的功率，下降拍照本钱，削减 实景拍照的环境污染。2）缩短拍照制造周期：该技能可缩短后期编排作业量和时刻，大幅度缩短拍照 的周期，有用缩短拍照制造周期和拍照功率的进步。 3）进步影片拍照质量：该技能完成现场沉溺式拍照体会，导演与艺人所见即所 得，体现更实在，进步影片质量。
1）大型 XR 虚拟拍照影棚：一般面积在 1000 平米以上，层高 15 米以上，选用 的 LED 显现屏一般有立屏（600 平米以上）、天幕屏（600 平米），地上一般会安置 实景。该产品适用于拍照大型影视。出资金额预估 2000 万以上。 假定，大型 XR 虚拟拍照影棚全球商场空间 1000 个，LED 显现屏出资额 1000 万，对应商场空间为 100 亿元。 2）中型 XR 虚拟拍照影棚：一般面积在几百平，层高在 10-15 米。选用的 LED 显现屏一般有立屏（200 平米）、打光屏/天幕屏（200 平米）等，地上一般会安置为 实景。适用于拍照网剧、中型节目活动、影视等。出资金额在 800-1000 万。 假定，中型 XR 虚拟拍照影棚全球商场空间 3000 个，LED 显现屏出资额 500 万，则对应商场空间为 150 亿元。 3）小型 XR 虚拟拍照影棚：一般面积 100 平米以下，层高 7-10 米。选用的 LED 显现屏一般有立屏（35 平米）、地砖屏（35 平米）、打光屏（15 平米）等。适用于拍 摄广告、直播等，出资金额 200 万左右。 假定，小型 XR 虚拟拍照影棚全球商场空间 10000 个，LED 显现屏出资额 100 万，则对应商场空间为 100 亿元。
咱们估计 2023-2025 年 XR 虚拟拍照商场将完成 35%的复合添加。依据 TrendForce 核算，2022 年全球 LED 虚拟拍照显现屏商场规划约为 4.31 亿美元，较 2021 年添加约 52%。咱们估计 2023-25 年全球 XR 虚拟拍照显现屏的商场规划将分 别到达 5.6 亿、7.6 亿、9.8 亿美元，别离添加 40%、35%、30%，将成为小距离行 业添加最快的赛道之一。
国内 LED 显现厂商活跃布局 XR 虚拟拍照。利亚德、洲明、奥拓电子等近年来 也有多个虚拟拍照事例落地，是全球 XR 虚拟拍照显现屏的首要供货商，而烘托体系 首要是美国或许欧洲供货商主导。
2 月 27 日，中心、国务院印发了《数字我国建造全体布局规划》，《规划》 提出，到 2025 年，根本构成横向打通、纵向贯穿、和谐有力的一体化推动格式；到 2035 年，数字化开展水平进入世界前列，数字我国建造取得严重成就。《规划》指出 将数字我国建造作业状况作为对有关党政领导干部查核点评的参阅；强化企业科技创 新主体位置，健全网络数据监测预警和应急处置作业体系等。 数字化涉及到各级部分的信息和谐办理和快速调取反响，如安防、交通、医院等 监控中心、应急指挥中心及指挥调度中心等运用场景，LED 显现屏作为信息展现和 数据可视化的载体之一，在运用场景数字化晋级中起到了十分重要的作用。 依据 DISCIEN 数据，2022 年上半年，小距离运用 TOP3 职业为政府部分、公检法、各级政府，算计份额 46%；其次如交通、动力、医疗等职业也是小距离 LED 应 用的重要商场。因而，数字我国建造有望进步小距离 LED 商场的需求。 与此一同，安防等高端商场进入替换周期。按 5-8 年更新换代周期核算，2016- 2021 年间装置的小距离 LED 产品将进入替换周期，而 2016-2021 年正值小距离 LED 的高速生长期，更新量较前几年有望显着添加。而且，这个阶段的商场运用是以军工 /安防等高端商场为主，数字我国建造有望促进这些范畴加速晋级。
MicroLED 被誉为是面向未来的“终极显现技能”。MircoLED 既有无机 LED 的 高功率、高亮度、高牢靠度及反响时刻快等特色，又具有自发光无需背光源的特性， 体积小、轻浮、节能等长处，适用于智能手表、VR/AR、智能手机等近距离观看的领 域，被誉为是面向未来的“终极显现技能”。
依据半导体剖析组织 Yole 的研讨和猜测，未来 3-5 年将成为 Micro LED 走向消 费级运用的要害时期。Micro LED 将首要在 VR/AR、智能手表、以及大屏显现范畴 开端量产运用：VR/AR 方面，Micro LED 2022 年从单色眼镜开端开展，将在 2025 年进入消费级运用；智能手表方面，Micro LED 也将于 2024 年开端进入快速运用发 展阶段；大屏显现方面，Micro LED 估计将于 2025 年进入高端消费级电视商场，而 手机和车载显现运用的时刻则相对靠后。 据彭博社报导，苹果公司正计划最快在 2024 年末让旗下高端 Apple Watch Ultra 选用 Micro LED，并逐步将其扩展到 iPhone 和其他设备。 依据 GGII 核算，本年已有逾越 20 款搭载 Micro LED 的 AR 眼镜。GGII 估计 2025 年全球 Micro LED 商场规划将到达 35 亿美元，2027 年将到达 100 亿美元。 现在限制 Micro LED 的技能瓶颈首要是巨量搬运，即怎么归纳良率和功率，将 数以万计的 LED 芯片搬运至 TFT 基板上，并依照微米级拼装构成高密度级二维阵列 结构。这是 Micro LED 出产工艺中面对的最大妨碍。
Mini LED 的芯片尺度在 100-300um，被以为是液晶显现 LCD 到 Micro LED 的 过渡技能，运用范畴首要面向 Mini LED 背光以及 P0.6 上的较高清晰度显现。 Mini LED 背光选用直下式背光方法，将传统 LED 晶粒尺度缩小到 100~200μm 之间，大大进步背光源数量，协作 local dimming 操控，完成区域亮度调理，带来更 好的视觉体会。该计划具有节能、轻浮化、广色域、超高比照度、精密动态分区等优 势，克服了其他背光方法的缺陷。依据上表的比照，Mini 背光显现屏在显现作用上可 与 OLED 比美，在运用寿命和作业环境等方面则显着优于 OLED。 依据高工 LED 不彻底核算，2022 年 Mini 背光终端新品发布逾越 100 款，包含 了 TV、NB、显现器、VR、车载显现等范畴，较 2021 年添加 1 倍以上。苹果自 2021 年开端连续在 ipad 和 macbook 上运用 Mini 背光。
依据 Omdia 调研数据，2022 年全球 Mini LED 电视出货量约 310 万台，较上年 添加 60%以上。出货量与职业预期还存在较大距离，三星出货量逾越 200 万台，占比很高，但仍低于其方针。 降本是Mini背光遍及的要害。现在，MiniLED电视价格虽然低于同尺度的OLED， 在高端商场占有一席之地，但因其价格较一般背光电视高出 1 倍多，在中低端商场普 及很慢。依据高工的商场调研，若要完成在商场遍及，Mini 背光电视价格需求降到较 一般产品价格高 20%左右的水平。 依据 2022 年中的数据，以 65 寸 UHD 电视为例：传统背光模组价格在 150 美 元。搭载 2000 分区的 Mini 背光模组价格在 400-600 美元，搭载 1000 分区的 Mini 背光模组本钱在 300 美元左右。这意味着，Mini 背光模组本钱再下降 50%左右，才 能到达与一般背光显现在性价比上的优势。
Mini 背光模组本钱结构：LED 芯片占比 15-20%，PCB 占比 30-35%，驱动 IC 占比 30%，胶水/结构件等占比约 15-20%。咱们假定到 2023 年中期，MiniLED 芯片 价格较 2022 年中期下降 30%，驱动 IC 价格下降 30%，PCB 价格下降 10%，胶水/ 结构件等价格下降 15%，归纳 Mini 背光模组的本钱下降 20%以上。 咱们估计，跟着 Mini 背光各环节技能工艺的老练，未来几年本钱将快速下降， 估计 2025 年 Mini 背光电视价格降至仅比传统背光电视高 20%左右，到时 Mini 背光 电视的性价比优势凸显，浸透率有望快速进步。咱们猜测 2025 年全球 Mini 背光电视 的出货量将逾越 2000 万台，未来三年的复合增速逾越 50%。
跟着轿车智能化开展，显现屏的作用越来越杰出。在多屏化和大屏化趋势下，车 载面板的价值量不断进步。
依据华经工业研讨院的数据，2021 年全球车载显现面板出货量超 1.6 亿片，预 计 2025 年可达 2.26 亿片，复合添加率 9.0%。对应商场规划从 2021 年的约 84 亿 美元添加到 2025 年 128 亿美元，复合增速为 11.1%。
背光模组是显现屏中十分重要的部件。一块车载液晶显现屏至少需求一块背光显 示模组，部分大尺度液晶显现屏需求 2 块及以上的背光源，背光在显现模组本钱结构 占比为 32%，是液晶面板本钱占比最大的结构。
Mini 背光在车载显现中优势杰出。因轿车运用环境简单面对高低温、高湿度等 极点状况，对车规级组件更需求苛刻信任性测验。除在强阳光下高亮度显现需高牢靠 性与高比照度外，对各种光学目标、色域、响应速度等也提出更高的要求，这恰好是 Mini LED 产品的优势地点。而 OLED 存在亮度低、运用寿命较短的短板。因而，Mini LED 背光显现器成为车厂新式显现的首选计划。 Mini LED 背光计划将在显现器、平板、笔电、车载显现屏、电视等商场不断进步 其运用份额。依据行家说 Research 的数据，2021 年全球 Mini LED 背光的商场规划 为 8.2 亿美元，估计到 2025 年该商场将快速生长到 70 亿美元。
Mini-LED 封装现在有三个技能路途，别离是 SMD、IMD 和 COB。 SMD：将支架、晶片、引线、环氧树脂等资料封装成不同标准的灯珠，再用 高速贴片机以高温回流焊将灯珠焊接在电路板上，制成不同距离的显现单元。 工艺流程为固晶机固晶、焊线、封胶、烘烤、切开、分 BIN、包装。 COB：将 LED 晶片直接绑定在带驱动电路的 PCB 板上，再用封装胶对 LED 晶片进行包封，将中游封装和下流显现运用交融在了一同。工艺流程 为固晶机固晶、回流焊焊接、点胶机底部填充、固化、包装。 IMD 交融了 SMD 和 COB 的特色，它能在点距离上掩盖到 P0.4~P0.9，防 磕碰才能强，牢靠性也强。
榜首，产品功能优势：COB 计划的 LED 显现屏，显现作用更好，安稳性好、维 护本钱低。 COB 死灯率低。SMD 在回流焊工艺中因为资料膨胀系数不同，导致高温损 伤，死灯率较高。COB 没有回流焊环节，避免了这个问题，COB 显现产品 死灯率一般只要 SMD 的 1/10，售后维护本钱低。 COB有更好的安稳性和牢靠性。SMD封装器材与PCB 板之间的焊脚， 防护性较差；而 COB 计划是在将 LED 晶片贴装在 PCB 电路板后，再以光 学树脂掩盖固定构成维护外壳，具有更高的安稳性、牢靠性和适应性。
第二，本钱优势。COB 计划的工艺环节更少，耗材用量也较少，全体降本空间 更大。特别跟着像素密度添加，SMD 贴片难度快速添加，本钱大幅添加，COB 的成 本优势将凸显。 可是，现在 SMD 产品占有小距离商场的 90%，COB 仅占 10%。首要是因为： 1） 此前，COB 直通良率一向比较低（30%以下），而在 P1.2 以上 LED 显现屏 制造中，SMD 良率在 90%以上，这就导致 SDM 实践制形本钱低于 COB。 2） SMD 产线固定财物巨大，且不能兼容 COB。封装企业假如选用 COB 路途， 需求新购买设备，导致原有固定财物丢失，折旧添加。
现在正在或许行将发生两个改变： 1） COB 直通良率显着进步。据行家说 Display 了解，兆驰晶显对出产设备进 行了大幅改进和定制，经过处理巨量搬运技能难点，其直通率和良率在业界抢先，将 COB 低本钱的潜力彻底发挥出来，制形本钱大幅下降。 2） P1.0 以下商场开端放量。以 COB 计划为主，本钱优势充分体现。若选用 SMT 方法，贴片机在对 P1.0 以下的 Mini LED 封装器材进行贴片时，贴片速度会降 低 50%以上，导致 SMD 本钱大幅上升。
依据 CSAResearch 数据，2017 年以来，我国 LED 芯片总产能出现先升后降的 改变趋势。在 LED 芯片职业历经洗牌后，低端产能被筛选。2021 年，我国 LED 芯 片产能达 1598 万片／月，产量规划达 305 亿元，同比添加 38％。依据行家说 Display 核算，2022 年疫情导致的商场需求低迷，构成价量同向下降。 跟着落后产能筛选、高端 LED 运用的技能壁垒进步，以及龙头企业规划优势显 现，龙头企业的职业位置进一步安定。2021 年，三安光电、华灿光电、兆驰股份三 家企业别离占有我国 LED 芯片产能的 31.7%、14.3%、12.4%，算计近 60%。
曩昔几年，LED 芯片工业发生的严重改变，便是下流运用巨子与上游芯片企业的 强强联合。
2022 年 3 月，海信视像以 4.96 亿元认购乾照光电增发的 6200 万股股份， 发行完成后持股份额为 6.93%。之后，海信视像持续增持乾照光电股份，截 至 2023 年 1 月 30 日，海信视像持有乾照光电总股本的 22.88%，稳坐榜首 大股东。现在，乾照光电董事会 6 位董事中有 3 位来自海信视像委任。 海信视像的液晶电视出货量位居国内榜首，全球第二，也有商显事务。 乾照光电是国内 LED 芯片规划第四的厂商。“电视/商显+芯片”强强联合。
2022 年 11 月 4 日，京东方与华灿光电签署认购协议，京东方拟以 20.84 亿 元认购华灿光电发行的股份。上述事项完成后，京东方将持有上市公司 23.08%的股份，操控 26.60%的表决权，成为其控股股东。 京东方是全球最大的液晶面板供货商，其控股子公司京东方精电是车载 显现全球龙头。华灿光电是国内 LED 芯片产能规划第二大厂商。“车载显现 /电视+芯片”强强联合。
兆驰股份：自身既是全球第三大电视 ODM 厂商，又是国内第三大 LED 芯 片厂商，构成了 LED 工业链一体化布局。 归纳剖析，下流 LED 运用巨子加强对上游 LED 芯片的布局，咱们以为传达了三个重要信号：1）对 Mini&Micro 未来远景的看好；2）工业链笔直一体化极 具重要性；3）时刻窗口的接近。 依据行家说 Research 估计，Mini LED 背光芯片、Mini LED RGB 芯片以及 Micro LED 芯片的总产量在 2026 年将到达 9.8 亿美元，2022-2026 年坚持 25% 以上复合添加。而 TrendForce 对 MicroLED 技能的开展开展预期愈加活跃，预 计 2024 年全球 MicroLED 显现芯片的产量将到达 5.4 亿美元。咱们以为， MicroLED 显现技能将为 LED 芯片职业带来显着增量需求。
兆驰股份成立于 2005 年，总部坐落深圳市，2010 年深圳中小板上市。公司主营 事务可分为两大板块：1）终端制造板块，包含液晶电视 ODM、机顶盒和网通类产品 制造；2）LED 板块，包含 LED 芯片、LED 封装（背光/照明）器材/组件、LED 显现 运用、LED 照明运用等。2022 年上半年公司完成运营收入 71.1 亿元，其间，终端制造板块收入 51.9 亿元，占比 73%；LED 板块收入 19.2 亿元，占比 27%。公司已出 成绩预告，估计 2022 年完成归母净赢利 9.5-11.1 亿元，同比添加 185%-233%，扣 非后归母净赢利 7.6-9.2 亿元，同比添加 818%-1011%。因为公司在 2021 年计提了 18.9 亿元财物减值，导致成绩基数较低。
LED 工业链新星，技能和降本才能强，进入收获期。公司在 LED 工业链完成了 “蓝宝石平片→图画化基板 PSS→LED 外延片→LED 芯片→LED 封装→LED 背光/ 照明/显现”全工序全工业链布局。2022 年上半年，LED 芯片收入 8.2 亿元，仅次于 三安光电。LED 封装收入 13 亿元，规划处于榜首队伍。咱们以为，公司的技能立异 和降本才能是逾越商场预期的，罗列三例：
LED 芯片方面：公司经过技能工艺立异，在确保平等光效状况下，在平等巨细 晶圆上切开更多更小的芯片，使得单颗芯片本钱大幅下降，本钱优势显着。由 于更小芯片的运用需求下流显现运用的工艺调整来协作，公司笔直一体化优势， 使得立异技能更快商业化推行。归纳优势，公司 LED 芯片的净赢利率达 20%。
LED 显现封装方面：公司经过技能工艺立异，显着进步了 COB 封装的直通良 率，均匀良率到达 50%以上，部分产线%，使得 COB 计划制构成 本大幅下降，取得本钱优势，有望在小距离 LED 封装商场取得一席之地。
Mini 背光方面：因为 COB 计划的本钱较高，公司业界首先推出了 POB 计划， 本钱下降，有助于 Mini 背光的遍及。
归纳剖析，公司在 LED 工业具有较强竞赛力，预期 23 年 LED 芯片规划和盈余 再上台阶，LED 显现板块开端发力，LED 封装康复，归纳预期 LED 板块奉献较大盈 利弹性，并成为公司生长的中心逻辑。 电视 ODM 低位企稳，供给安稳现金流。依据洛图科技《全球电视代工商场出货 月度追寻》陈述，兆驰股份在 2022 年电视出货约 850 万台，同比下滑近 20%。22 年跌幅较大，首要因其以海外商场为主，而且战略上愈加寻求盈余而非规划。全球电 视代工量逾越 1 亿台，安稳添加。兆驰股份有安稳客户群，海外需求有望企稳，面板 价格短期剧烈动摇概率较小，归纳预期公司的电视代工事务将完成安稳。此外，电视 是 LED 背光的首要下流运用商场，有助于带动其 LED 背光和芯片事务的商场开辟。
公司是国内规划首位、质量抢先的全色系超高亮度 LED 外延及芯片工业化出产 企业，在传统优势范畴的基础上，活跃进步 Mini/Micro LED、车用 LED、植物照明 LED、紫外/红外 LED 等细分范畴产品的结构占比；从事的射频前端、电力电子、光 技能化合物半导体集成电路事务，营收规划正跟着产能爬坡不断强大。
LED 芯片全球龙头，募资 79 亿元加码 Mini/MicroLED。2022 年上半年，公司 LED 全体事务收入 53 亿元，其间芯片收入 30 亿元，国内商场份额逾越 30%，是当 之无愧的龙头。其间，Mini/Micro LED、植物照明、车用照明、紫外/红外等 LED 高 端范畴收入同比添加约 85%。公司看好 Mini/MicroLED 等新式产品的开展远景，于 2022 年 12 月 6 日完成了 79 亿元定向增发，资金首要投向 Mini/Micro 显现工业化项 目，将进一步进步公司在 Mini/Micro LED 等新式高端产品的龙头位置。 集成电路事务快速生长。依据公司 2022 半年报，公司的砷化镓射频产能已扩大 到 12000 片/月、光技能产能 2000 片/月、湖南三安电力电子碳化硅产能 6000 片/月、 电力电子硅基氮化镓产能 1000 片/月。2022 年上半年集成电路事务完成收入 14.6 亿元，其间 1Q22 和 2Q22 别离完成收入 6.2 亿元、8.4 亿元，添加趋势杰出。2022 年 11 月 7 日，公司公告全资子公司湖南三安与某从事新动力轿车事务的公司签署《战 略收买意向协议》，依据 2022 年商场价格感知，包含 2023 年发生的研制事务需求， 至 2027 年预估该金额总数为 38 亿元。公司供给的碳化硅芯片将运用于新动力车主 驱，有利于为公司碳化硅事务的久远开展奠定坚实基础。
利亚德成立于 1995 年，坐落北京。公司争做全球视效科技领创者，获授权的专 利及软著已达 2573 项，其我世界专利 245 项，先后被颁发：国家技能立异演示企业、 工信部制造业单项冠军产品等多项荣誉。公司主营事务分三个板块：智能显现，文旅 夜游和虚拟实践，其间智能显现板块营收占比约 85%。
小距离 Led 职业的开创者和引领者。公司是全球小距离 Led 职业的开创者和引 领者。2022 年公司智能显现板块完成收入 72 亿元，同比添加 5%，全球商场份额约 29%，位居榜首。2022 年海外商场高速添加，弥补了国内下滑。公司现已构成了“利 亚德+金立翔+Planar”多品牌战略，掩盖高中低端以及海外商场。金立翔在 2022 年 上半年完成营收 1.75 亿元，同比添加 98%。跟着 2023 年国内复苏，公司国内事务 也有望全面康复。 Micro LED 技能阶段性打破。2020 年 3 月，公司与 LED 芯片龙头台湾晶电成 立合资公司利晶微电子，致力于 Mini /Micro LED 显现大规划量产，现在公司持股比 例为 56.6667%。公司正在推动利晶公司的扩产计划，估计 2023 年末完成产能倍增； 一同公司自研的 Asic 芯片已大规划运用于 Micro LED 产品中，有用下降本钱。咱们 以为 2023 年 Micro LED 产品出售有望完成高速添加。
商誉减值连累成绩，23 年轻装上阵。公司发布 2022 年成绩预告。估计 2022 实 现运营收入 85 亿元，同比下降 4%，扣除十分常损益后的净赢利 1.4-2.05 亿元，同 比下降 75-63%。赢利大幅下滑首要是受商誉减值影响，减值金额 2.36 亿元。文旅夜 游板块大幅下滑也对成绩构成连累。可是，咱们也看到活跃方面，公司智能显现事务 同比添加 5%，且毛利率较高的海外商场体现更好。
公司成立于 2004 年，坐落深圳市，于 2011 年创业板上市。上市十年，公司营 业收入从上市初的 5 亿元一路添加至 2021 年的 72 亿元，年复合添加率逾越 30%， 成为 A 股商场罕见的十年十倍添加企业。
小距离 LED 职业龙头，尽享职业高生长。2021 年全球小距离 LED 商场规划约 260 亿元，洲明的小距离 LED 营收 62 亿元，商场份额略低于利亚德。洲明和利亚德 双龙头引领职业立异，一起推动了全球小距离 LED 职业的生长。公司在我国本乡、 日本、美国均设有研制中心，先后取得国家科学技能进步一等奖、国家知识产权优势 演示企业等多项重要荣誉，具有专利 1898 项。工业规划方面，公司产品屡次取得德 国“IF 金奖”、“红点至尊奖”、“金点规划奖”等世界规划奖项。
XR 虚拟拍照、舞台显现等技能及商场抢先。雷迪奥在虚拟制造范畴持续发力， XR 处理计划与服务才能得到好莱坞、迪士尼、微软等闻名客户认可，在全球虚拟场 景制造商场占有率稳居榜首。我国正处于该商场的探究期，虚拟拍照场景需求包含直 播、演播室、电台等，未来开展具有幻想空间。 小距离事务体现出耐性，照明事务减值影响 22 年成绩。2022 年公司海外运营 收入同比添加约 40%，毛利率同比进步了约 3 个百分点，运营活动现金流净额 6.9 亿 元，小距离 LED 事务体现靓丽。但 2022 年受新冠疫情的影响，城市景象亮化、高端 商业地产照明和高端酒店照明职业遭到较大冲击，公司对相关事务的存货、应收、商 誉等财物减值算计约 4 亿元，导致公司 2022 年净赢利大幅下滑。
公司成立于 2001 年，坐落深圳，2014 年创业板上市。公司是全球抢先的至真 LED 显现运用与服务供给商，获益于海外高端显现商场高景气，公司 2022 年完成了 运营收入 28 亿元，同比添加 20%，归母净赢利 2.0 亿元，同比添加 569%。其间， 2022 年度海外商场收入同比添加近 80%，我国商场收入同比有所下滑。
在手订单足够，Micro LED、虚拟拍照等加大布局。2022 年，公司合计完成签 单为 35 亿元，同比 2021 年添加 17%，同比 2020 年添加 81%；到 2022 年 12 月 31 日，公司在手未承认收入订单金额 14.3 亿元，2021 年末该金额为 9.1 亿元。公 司持续加大在 Micro LED、虚拟拍照、LED 显现屏防火阻燃等中心技能的研制投入， 公司推出的虚拟拍照全场景 LED 显现处理计划已成功运用于美国、我国、英国、法 国、俄罗斯、加拿大等全球首要国家的虚拟拍照棚、演播室、XR 舞台等场景。 凭借海外出售途径，布局储能赛道。公司 2023 年 2 月 6 日公告，依据公司曩昔 20 年构成的跨地域、跨文明认知和需求理解才能，沉积的世界出售、供给链办理、 途径办理、服务网络构建等才能（如显现事务已有全球 13 家子公司，4000+途径合 作同伴，2000+服务工程师)，公司挑选将新动力表后储能事务，作为新的事务添加点 进行战略投入，首要从事户用储能、便携式储能、工商业储能等相关产品和处理计划。
公司成立于 1993 年，坐落深圳市，2011 年中小板上市。公司致力于成为享誉世 界的智能视讯处理计划供给商，为影视、广告、金融及通讯、教育及政企、租借、文 旅夜游、数字内容等职业供给一站式智能视讯处理计划。 “软件+硬件+内容”一站式处理计划。相对其他 LED 显现厂商，公司的特色在 于做好硬件的一同，对软件和内容等要害环节也进行了同步研制，具有“软件+硬件 +内容”一站式处理计划的才能。从研制占营收份额来看，2022 年前三季度，公司该 目标值为 9.6%，而其他干流 LED 显现屏企业该份额约 5%。
XR 虚拟拍照快速添加，创想数维探究元世界。公司在本年 2 月份互动途径表明， 已在全球范围内承接了逾越 40 个 XR 虚拟影棚的建造，服务客户包含腾讯、Meta、 微软、英伟达、日本东映等，影视相关事务占公司总收入逾越 20%。XR 虚拟直播间 方面，控股子公司创想数维连续与中凯品牌、联萌传媒、栖金科技等国内文明影视行 业及 MCN 范畴闻名组织签署了战略协作协议，创想数维在 2022 年前三季度新签合 同近 2200 万元，其间虚拟数字人事务新签合同额逾越 650 万元，XR 虚拟直播间业 务新签合同额逾越 1100 万元。
公司成立于 2005 年，坐落深圳市，2012 年创业板上市。公司从事 SMD LED 器 件、Mini/Micro LED 器材、光器材、光学膜材、不可见光的研制、出产与出售，产品 广泛运用于手机、PAD、电脑、TV、电器等产品，是国内背光 LED 龙头企业。一同 向半导体封装（分立器材封装）、膜材工业拓宽，如功率器材、光器材、光学膜材等。
Mini 背光中心获益标的。Mini LED 运用商场空间宽广。Mini LED 产品在电视、 显现器、笔记本电脑、平板电脑商场首先起量，车载显现商场虽验证周期较长，但截 至现在 MiniLED 已在车载显现广泛运用。公司 Mini LED 背光事务在消费电子商场中 顺畅开展，一同在车载商场的运用也在敏捷铺开，公司的车规级 MiniLED 背光源可 运用于车内外表、中控导航、后方文娱及后视镜屏幕背光等车载电子；车规级 MiniLED 直接显现模组则可运用于轿车内部气氛，外部照明以及车外媒体显现。其间，车用背光产品已全面进入全球客户的供给链体系，是现在仅有的大陆品牌，依据显现屏在汽 车座舱中具有较高的价值量占比，未来商场空间还将持续进步。 其他各项新事务开展顺畅。1）不可见光事务，公司已与职业多家一线品牌终端 和计划商树立亲近协作关系，且完成了正常顺畅供给全系列专用产品；2）光学膜材 事务，近期将扩建新产品出产线，到现在中高端产品顺畅供货，全体运营水平及营 业收入添加显着；3）高端半导体封装事务，布局了多通道和单通道的光引擎事务和 EML 光器材事务，顺畅进入批量出产。
公司成立于 2007 年，坐落杭州市，2016 年创业板上市。公司首要从事 LED 驱 动电源的研制、出产、出售和技能服务，LED 驱动电源出售规划位居全球前列。公司 现在以供给中大功率 LED 驱动电源为主，运用范畴有路途照明、工业照明、景象照 明等范畴，近两年快速开展的植物照明范畴已成为公司产品首要运用范畴之一。公司 产品广泛运用于国内外各大闻名工程：港珠澳大桥亮化、自在女神像亮化工程、上海 中心 LED 照亮堂化、G20 峰会杭州西湖 LED 亮化项目照亮堂化等。此外，公司在新 动力轿车范畴，推出了一系列与车载充电相关的产品。
LED 驱动电源商场空间宽广，公司生长空间宽广。LED 驱动电源首要功用是将 外界一次电能转换为 LED 所需二次电能，是影响 LED 照明灯具牢靠性的重要部件， 在 LED 整灯本钱中占比约为 20%-40%不等。在植物照明、才智照明等 LED 照明应 用商场的快速添加推动下，LED 驱动电源的商场需求也呈添加趋势。依据 Global Industry Analysts 数据，2021 年全球 LED 驱动电源商场规划约为 163 亿美元，有望 于 2027 年到达 526 亿美元，年复合添加率 21.56%。公司在 2022 年完成运营收入 15.1 亿元，市占率十分低，生长空间宽广。 推动跨国并购，完善产品布局。2022 年 6 月 14 日，公司与 OSRAM GmbH、 OSRAM S.p.A.签署了《股权及财物购买协议》，拟收买全球照明巨子欧司朗旗下专心 于照明组件的数字体系事业部，交易价格为 7450 万欧元。2022 年 7 月公司公告， 拟非公开发行募资不逾越 10 亿元，用于购买标的财物和建造 LED 智能操控驱动电 源项目。2022 年 1-9 月，标的财物运营收入为 2.42 亿欧元，净赢利为 910.75 万欧 元。标的财物首要开发了各类中小功率的 LED 驱动电源产品，收买完成后，公司将 完成对各功率各类型产品的全面布局。
晶丰明源是国内抢先的电源办理驱动类芯片规划企业之一，主营事务为模仿半导 体电源办理类芯片的规划、研制与出售。公司现有产品包含 LED 照明驱动芯片、电 机驱动芯片、AC/DC 电源芯片、DC/DC 电源芯片等，其间 LED 照明驱动芯片包含 通用 LED 照明驱动芯片、智能 LED 照明驱动芯片；AC/DC 电源办理芯片包含内置 AC/DC 电源芯片及外置 AC/DC 电源芯片。
2018-2021 年，获益于职业需求添加及公司产品竞赛优势，公司运营收入从 7.67 亿元增至 23.02 亿元，期间 CAGR 为 44.25%；归母净赢利从 0.81 亿元增至 6.77 亿 元，期间 CAGR 为 102.94%。2022 年，职业周期下行，公司为快速消化过剩库存、 稳固商场份额，对产品价格进行大幅下调，全年运营收入同比下滑 53%至 10.77 亿 元，归母净赢利亏本 2.07 亿元。
公司主营产品为电源办理芯片，产品线现已扩大至 AC-DC、DC-DC、驱动 IC、 线性稳压、维护芯片、电池办理等，广泛运用于消费电子、工业操控、通讯、核算机 等范畴，为国内干流厂商供给电源办理芯片一站式处理计划。
（本文仅供参阅，不代表咱们的任何出资主张。如需运用相关信息，请参阅陈述原文。）
